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工程机械行业 降息有助估值修复

2015/2/9 11:09:12
文章来源:网络

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  【工程机械行业研究报告内容摘要】

  事件:

  国家央行宣布,自2012年7月6日起下调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率下调0.25个百分点,一年期贷款基准利率下调0.31个百分点;其他各档次存贷款基准利率及个人住房公积金存贷款利率相应调整。

  投资要点:

  我们认为本次降息对工程机械企业短期业绩影响有限,但长期利好。理由有三:①目前行业内上市公司平均资产负债率高达58%,根据我们的测算,贷款利率降低0.31%将使得上市公司2012年净利润同比增长1.12%;②融资成本的降低有利于下游投资需求的回升;③降低客户购机成本,有利于释放潜在需求(工程机械普遍采用融资租赁、按揭等信用销售模式)。

  更重要的意义在于政府保增长的意图有利于行业估值修复。目前行业估值已处于历史低点,PE10.3倍和PB2.3倍处于历史低位、接近08年金融危机时水平,充分反映了市场对行业下行风险的预期。基于中投宏观的判断:降息表明政府延续保增长政策目标、预计政策刺激将延续,我们预计行业估值有望逐步向上修复。

  我们判断行业三季度筑底,四季度有望回暖。基建和房地产是工程机械行业最主要的两大下游需求。综合考虑:①6到8月份为工程机械行业传统淡季,政策微调对行业的拉动不会改变环比下行趋势;②基建投资正企稳回升,房地产新开工的领先指标-房地产销售面积增速连续三个月回升;我们判断行业三季度有望见底,四季度开始回升〃中投证券)

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